多头趋势已成?从期权隐波变化跟踪趋势

昨天刚说完50可能创新高,今天即出现集体大涨破本轮新高走势,午后虽有回落亦未能改变收本轮新高的形态,上证50指数至收盘涨0.59%。对应了日内消息面,央行MLF(中期借贷便利)利率意外调低5BP反应ZF有心维稳,中午也有未经证实的美国考虑取消对我1120亿美元货品既定关税的消息促成了今日A股的集体强势。

50ETF期权11月平值期权隐含波动率盘中一度上行近2个Vol,收盘13%+区域亦较昨日有一定小涨,其中认购期权12.5%+,认沽期权14%+。日内明显隐波与行情正相关情况下,50ETF上破新高之际,不算明显的涨Vol意味着期权交易者总体仍预期震荡,即便是上涨亦或是震荡慢涨式为主;但日内认购隐波明显上行更多,且虚值认购较平值开始显露隐波超涨现象说明有赌涨者开始动作。

期权交易层面,标的新高的形态与隐波vs行情正相关意味着短期的期权隐波仍是易涨难跌可能性更大,除非你果断预期不会再涨否则建议继续对隐波低位继续下跌持保留态度,此预期意味着当继续保持偏买少卖、Vega尽量为0或正的期权组合更佳,若执意继续拿中性卖权者,请一定做好压力测试、风险预案。对于趋势交易者,承继昨天的文章,今日我再重聊一下从期权隐含波动率变化的角度跟踪上行趋势阶段的历史经验,之前文章的老图再贴一次(少了最近1个月的行情请见谅):

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我用红色框把17年以后的上涨趋势与期权隐波走势变化对比框出来,细心观测在上涨趋势时的期权隐波有上涨初段隐波平淡à上涨中段隐波逐步走高à上涨末期隐波涨速加快的过程。

从人性的角度其实也容易理解,涨势初期参与者除先知者外矛盾重重不敢轻易下结论,涨势中期逐步有人加入追多大军令市场多头共识螺旋式增强,涨势中后期踏空者“醒悟”大胆追高。期权隐波本身可以算作期权市场参与者情绪的一个量化指标(在国外因为期权都基本运用到保险上,所以更多是恐慌指标,但国内散户居多的结构让50期权还具备了多头情绪的量化作用),当从涨势的起点短期,期权隐波的涨幅够大,甚至开始狂暴时往往可以定性为理性多头开始退场的重点参考信号。

对于买权赌多者来说,除去涨途中保守些的投资者兑现部分利润保障本金的操作,整体了结时最好参考波动率疯涨时刻,不仅因其反应了趋势可能到末端,经验上亦可以规避涨势趋缓后的隐波大幅回落吞噬利润(彼时因为隐波不低,继续拿住很有可能赚了行情末端但输了隐波)。

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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥,无兴趣可以略过):

50ETF分时图

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50ETF期权当月平值期权IV走势图

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50ETF当月(11月)平值期权隐含波动率收至13.35%(上交易日11月0.5Delta波动率为13.05%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF16日(11月期权剩余交易日)历史波动率10.7%,隐含与实际波动率差价约为2.5%。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,11月CSkew较昨日上涨(虚值Call相对平值Call波动率上涨),收盘正区域;11月PSkew较昨日持稳(虚值Put相对平值Put波动率持稳),收在近0区域;11月波动率整体曲线总体微涨,浅虚值认购端波动率相对位置上涨,浅虚值认沽端日内相对位置持稳;11月Call/Put曲线最低波动率档位3.1,平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端上翘、虚值认购端上翘稍多的稍正偏格局。

11月平值Call-Put波动率差价较昨日上涨,日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日稍下跌,当月平值期权合成升水约0.0008元/股。无模型Skew指数108.03(上日指数修正为109.29),因50ETF价格在3.0以上每档距离较宽,故在3附近Skew指数跳跃明显,建议更多依赖CPSkew判断更准确;11月无模型Skew指数107.7,负偏,实际平值对等3档属稍正偏格局。

数据说明:

a.平值隐波每日按照平值(Call隐波+Put隐波)/2取值;

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算,实际运用因50ETF档位的问题时常有失真,所以需结合CSkew与PSkew(Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波)看,前者正意味着虚购部位较平值购稍贵,后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵;

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波,正意味着Call相对更贵(一般会对应合成升水),反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

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50ETF期权主要Skew曲线

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50ETF期权11月期权T型报价

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