期权投资做多Gamma策略

十天前还是大开大合的市场走势,近十天就连续震荡走势。幸好不管是大行情还是小行情期权都可以交易盈利。沪深300股指期权www.50etf520.com的做多Gamma策略就是在近期股市宽幅振荡环境下绝佳的应对手段。在全球宏观经济预期不佳的背景下,做多Gamma正当时。

对于做多波动率的买入跨式或宽跨式期权策略,或“双买”策略,投资者们很容易理解:假设标的价格不涨不跌,只要期权隐含波动率上升,无论是看涨期权还是看跌期权的权利金都将水涨船高。那么当标的价格变化时,“双买”策略的盈亏会有何不同呢?我们用希腊字母降维分析:

1. Delta值反映每一单位标的价格变动带来的期权权利金涨跌,“双买”组合中买入看涨期权和买入看跌期权的Delta值一正一负能基本对冲Delta风险。

2. Gamma值反映标的价格变化快慢对期权权利金的影响,或者说每一单位Delta值变化带来的权利金涨跌。它解释了即使在隐含波动率不变时,标的价格突变时为何期权价格大涨,因为买入跨式组合的Gamma值显著为正。

3. Vega值反映每一单位隐含波动率升降对应的期权权利金涨跌,“双买”组合的Vega值同样为正,因此升波行情中Vega维度赚钱,降波行情则相反。

4. Theta值反映离到期日每临近一天,期权权利金的损耗大小。这是所有期权买方都不得不承担的时间损耗,也是“双买”组合需要以其他利润来覆盖的固定成本。

这里我们用近一个月的沪深300股指期权行情来验证宽幅振荡的行情中做多Gamma策略的表现。起止时间为2020年2月12日至3月10日,对应3月沪深300股指期权合约。考虑到对冲Delta的交易成本因对冲频率高低而不同,我们分别采用两种形式:

1.3900—4000“双买”组合——买入IO2003C4000和IO2003P3900(建仓日平值行权价在3950,选取虚一档构建买入宽跨式组合)各5手,随后每日根据收盘前通过增减看涨期权和看跌期权手数来达到组合Delta值最接近中性状态。

2。平值“双买”组合——买入平值看涨期权和看跌期权各5手,随后每日收盘前平仓并在新平值处重新建立平值“双买”组合,同样达到每日最接近Delta中性状态。

20个交易日中除了Theta层面的时间损耗两个组合基本一致外,其他三个希腊字母上均有些许差异。

首先来看Delta,由于每日动态对冲,平值“双买”和3900—4000“双买”两个组合仅在标的单日出现大幅涨跌时出现明显盈亏,总体Delta盈亏额并不大。平值“双买”每日调仓频率略高,导致交易成本或许略偏高。

其次从Gamma和Vega对比来看,虽然在波动率上升的交易日Gamma和Vega双赢,但也不乏像2月12日、2月27和3月2日这样的降波环境,此时的正Vega值反而造成组合亏损。红色部分的Gamma获利发生在标的价格振幅较大的交易日中,当Delta层面一维的线性关系并不能完全体现期权权利金变化时,Gamma作为权利金关于标的价格的二阶偏导数将体现“加速度”性质的变化。

换句话说,Gamma获利是非线性的,即便是在急涨急跌的行情中期权隐含波动率不发生变化,期权买方权利金中急剧增长部分要归功于正Gamma值。这也是双买策略中稳定获利的部分,若能超越时间价值的持续亏损并覆盖持仓期间的波动率下降风险就将锁定盈利。

最后分四个希腊字母来给两个组合做个合计。在这段小幅升波的行情中,Delta基本保持中性环境下几乎盈亏相抵。Gamma共享组合主要利润,其中平值“双买”的组合Gamma值更高,因此获利高出3900—4000“双买”近30%。Vega获利类似,平值合约同样拥有更高的Vega值,但如果遇到降波行情,平值期权的亏损也会更大。最后是Theta损耗上,时间成本3900—4000“双买”组合反而高出平值“双买”组合,不过幅度并不大。那么是否意味着每日移仓的平值“双买”更具优势呢?并不一定,因为频繁移仓的买卖价差和交易手续费并未考虑在内,交易成本也是成本之一。

总结下来,做多Gamma策略追求的是无需判断标的方向(Delta中性)的宽幅振荡,高度不确定性提供的大涨大跌正是该策略适用的外部环境。其间若能同时伴随隐含波动率的上升就是双赢,但退一步讲,只要波动率降幅带来的亏损加上时间价值损耗能被宽幅振荡的Gamma获利覆盖,组合盈利将得到保障。无论是股票交易还是期货交易,准确预测方向和涨跌幅度是非常困难的,然而在期权市场,对冲掉标的涨跌方向的风险后,期权非线性收益的优势展露无遗,即便是黑天鹅事件爆发,“双买”组合通过Gamma滚出的雪球也能创造足够收益。

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除了投资技巧指标方面,遵守投资纪律原则也是至关重要,那么市场有哪些基本纪律呢

1、理性看待市场。我们应该学会总结发生此类事件的根本原因。结合实际情况分析,标的涨跌幅大小是否能够促使你购买的虚值合约变成最后的实值。如果不能见好就收,赚你该赚的,亏了要认,止损还能回一点血。不要等到最后竹篮子打水一场空。

2、不轻易开虚值合约。在平时的交易行情里,很少出现暴涨暴跌的黑天鹅事件,深度虚值合约所需要对应的行情,必须要有非常大的涨跌幅,才能充分发挥其高杠杆效应,达到利润最大化。以实值为稳健的首选。

3、不扛单,尤其是虚值合约。虚值合约因为只有时间价值,时间价值固定流失,对买方来讲是一个劣势。一旦出现连续下跌的情况,变成深虚后,想要再起来就参考第二点。

4、注意波动率和时间价值的影响。波动率的涨跌情况跟市场波动大涨大跌是相伴而生的。前期波动率一直处于高位,期权价格也是不合理的高价,波动率需要回归理性,必然会下降,时间价值会随着波动率的下跌被卖方收割。对波动率来讲,买方是做多波动率,卖方则是做空波动率。

5、根据自身风险承受能力和实际条件,选择不同的交易策略,比如有时间盯盘的情况可以选择轻度虚值或平值操作日内,快进快出的策略。如果没有太多的时间,则选择时间价值占比10%以内的实值合约,还能稍微抗一下震荡,但也一样要设置好止盈止损。亏损少补仓,盈利可加仓,利润来移仓。

6、资金管理。对买方来说,通常投入期权的资金不超过金融资产的5-20%,首次下单在1-5%,看对行情而没有赚到钱是常有的事,其中一个原因就是仓位过重,心里压力大,经不起行情的轻微震荡而被清洗出局,另一个原因是介入的时机点位不佳。在大胜利之后要注意休息。

7、调节心态。一段行情,看到的人很多,做到的人很少,其实很多时候是差别在心态上。连续亏损2次之后,要懂得休息,检查下自己的操作是否有慌不择路的情况,切不可赌气报复下单。资金回撤比较大时,也要休息。当身体不舒服,或者觉得状态不佳、身体不好的时候,盘面也比较凌乱,不协同时,休息,保住本金。盈利较大要懂得休息,焐热利润。

8、善于等待。不做临时起意鸡毛蒜皮的交易,那些会损耗你的本金,消磨你的心智,做最看得懂,最容易搞清楚的那段行情。优秀的投机家们总是在等待,总是有耐心,等待着市场证实他们的判断。要记住,在市场本身的表现证实你的看法之前,不要完全相信你的判断。

多看看现有的期权交易技巧,可以借鉴他人经验教训,投资经验的积累可以帮助大家在以后的交易过程中少走许多弯路,也可以让自己对市场有更熟悉的了解。也许有些投资技巧光看很难理解,但通过轻仓试验可以更快上手。“运兴ETF”更多交易技巧在线,交易超低手续费。





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