为何牛市会亏钱?牛市下的“风险”不容忽视

牛市来了,看似市场充满了挣钱的机会,实际上潜在的风险不断累积。

由于主体交易者已经不再是早期的成熟投资者,而变成了很多新股民,因此股票的流动性溢价、情绪溢价越来越高,虽然还没有达到极致,但是价格已经不是在价值线之下了,而是快速攀升到价值线之上,甚至价格脱离价值越来越远。

因此在市场新股民大举入市的阶段,我认为第一课应该是风险教育,就像学开车前学交规一样?

也许最终结果没什么用吧,但是该做的总是要做的,或许对于一些投资者会有价值!

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01 风险认知:为何牛市会亏钱?

股市是一个高风险、高回报的投资/投机市场,这是每一个投资者进场时候都会被告知的一个常识,股市有风险,入市需谨慎!

然而很多时候,投资者心里真的有风险吗?

虽然我们嘴上说,市场有很高的风险,但是什么才是市场真正的风险?大家都看得见的风险,是真的风险吗?

为什么熊市进场,其实并不容易亏钱?反而是牛市进场,最终是亏钱的结果,然而大部分投资者就是愿意牛市买股票?

其实,这就好比,熊市贴了一个大牌子,股市亏钱,你看到这个牌子会愿意做股票吗?前方一个大坑,有了指示牌,你会主动跳下去吗?真实的风险本身被定性清楚了,反而潜在的风险就降低了。

反过来,牛市股价脱离价值出现泡沫,但是牛市呈现给投资者的是价格不断攀升,收益不断增加。牛市贴的牌子是高收益,甚至现在很多小白散户,一进场就想立刻买入股票,恨不得明天就是涨停。当投资者看到的都是超额收益的时候,其潜在的风险也就在不断累积。股价已经脱离价值越来越远,因为无知的交易行为本身就是风险累积的过程。

当认知不匹配收益时,这本身就是风险,只是未必短期爆发,拉长时间,财富与认知是基本匹配的。

那么我们聊聊关于风险的常识。

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02 风险的不同状态

先要把风险做一个定性。风险在不同视角下的状态是不同的吗?

? 感知到的风险 VS 真实存在的风险?

在投资者的感性状态下,我们什么时候会感知到风险?什么时候感知不到?

人是感性动物,我们大部分时候是基于人的本能去反应。然而股市就是一个反本能,逆人性的地方。

股票永远让我们感知到的都是价格波动,时而高时而低,这个时候我们必须跳出来对市场的价格波动做一个定性,到底股票上下波动是感性的还是理性的,这个问题真的很重要。如果不能从元认知上解释清楚,我们就不知道自己应该相信价格是理性有效的还是感性随机的。

这个时候,市场会有一种声音,应该是技术派主导的,市场的价格反映股票的波动,市场永远是正确的。

还有另一种声音,股票拉长周期,它的价格曲线围绕价值波动,最终会回归它的价值,因此是有效的。但是短周期来看,股票价格不是特别听话,市场先生经常会有情绪过于乐观或者过于悲观的时候!

你认同哪一种观点,决定了你的投资价值观。也许这个问题,真的可以识别你到底是什么投资视角。

股市有三个阶段的上涨:先是业绩提升带来的股价增长,之后是流动性溢价,最后是风险偏好情绪。

业绩是钢筋水泥的底座,相对稳固而牢靠;流动性如同沙土,一旦大水冲过,就会被洗刷掉。而情绪如同泡沫,风一吹就会破裂消失。投资者是否清楚我们手里持有的标的,是钢筋水泥呢?还是砂石泥土?抑或是一堆泡沫呢?

我们是赚价格与价值匹配的钱,还是流动性溢价的钱,还是情绪溢价的钱。如果不能定性清楚,那么风一动,利润就没了,水一冲可能本金也损失了。

回到感知风险和真实风险这个问题。

那么当股票价格大幅上涨比如到5000点的时候,我们感知到的往往是收益增长,喜悦快乐!这个时候我们感知到的风险是很低的,感知层传达的信号当然是表象的喜悦;而真实的风险在积聚,直到极致!市场的价格偏离估值越远,积累的高估风险越大!

反过来当股票跌倒2000多点,收益大幅下降甚至亏损的时候,我们感知到的是悲观失望。这个时候风险二字历历在目,血淋淋的亏损!但同时,市场的真实风险反而被释放,当大多数投资者都看清楚了大坑,往往大坑本身已经不再构成风险!

感性感知到的是表象风险,理性认知到的是真实风险。

我们应该客观承认,市场先生不总是理性的,有时候是过于乐观或者悲观(与市场不同阶段的参与者感性理性状态有关)。

比如存量市场的底部,往往都是专业投资者和老股民,而他们的感性波动较小,理性认知更强。因此。当大势不好的时候,理性情绪往往会更加悲观谨慎。这个时候市场真实的风险往往是不高的。

反过来,增量的顶部,往往心智不够成熟的散户投资者起到重要的推升股价的作用,而且击鼓传花越到后面越紧迫,给予理性思考的时间越少,往往这个时候完全凭借本能做判断。这个时候理性认知的交易者很不舒服,会逐渐选择退出市场观望。

这个时候往往感知到的风险不高,真实的风险却非常大。

? 显性的风险VS隐性的风险

上面的问题是从交易者角度感知状态分析,心理状态分析。现在的问题是从市场本身提供的信息,做预期差的分析。

股市博弈,不仅仅是心理的博弈,还有信息的博弈。

而心理的预期,和信息的不对称,往往产生预期差。

信息的显性风险和隐性风险,是我们必须用更复杂的方法论去认知的。

一个,任何行业都有显性信息和隐性信息,我们不能只是知道大家都知道的事情,这往往就是信息的风险。

所有人都知道的利好,往往就是利空。而隐性信息往往存在预期差。

显性的信息背后往往是需要跳出来、高格局、多维度、长周期、深层次剖析的隐性信息。

因此针对显性风险,和隐性风险,我们需要认认真真的抽丝剥茧,找到大部分人都关注不到或者是链条更长的信息

另一个是预期差。越是市场预期很高的越容易利好出尽。

有时候我们经常听到利好出尽是利空,经常业绩中报出来很好,股价确跌了,这就是预期差兑现的过程。

关于隐性信息,还有一种逻辑链信号的方法,这个研究起来比较困难,只有机构投资者擅长去把握。

逻辑链信号越长的行业,信息不对称性越高,预期差越大。反应到盘面上看,往往周期股,还有成长股容易暴涨暴跌,反而消费股明牌走趋势多一些。

结论是,市场充斥着杂乱的信息,对显性信息和隐性信息做好定性,同时对预期做好定量,可以让我们更好的把控显性风险和隐性风险。

价格波动的风险 VS 本金永久亏损的风险

从行为学的角度,没有完成卖出行为的交易,就没有形成最后的交易闭环。一切的盈亏都没有结算。

因此卖出比买入要更加困难,因为这是交易闭环的最终结算行为,具有决定性作用。

那么我们要审视一下这个问题,我们的买卖原则是什么?卖出的锚定是什么?假如卖出是凭感觉的,那么感觉又是从何而来?

股市本身就是一个极其敏感的地方,价格波动性、利好利空消息、各种技术形态,这些会不会影响感知,进而形成无规则的卖出行为?

个人认为,对自己的交易行为定性非常重要。到底是理性有理有据的卖出,还是感觉,是通过价值原则,还是价格博弈?卖出之后有没有进行复盘总结,回测自己每一次卖出行为的规律,是有规则的,还是无序随机的?

如果是无序、没有依据、凭感觉地卖出,那么无论盈利与否,我认为都不是好的交易行为,甚至赚钱的交易往往会让投资者走向更加错误的交易状态。反而是亏损的结果能够逼迫我们自省!

专业的投资者,一定会从感性的交易行为,走向系统化理性的交易规则。这是成功的必经之路,甚至可以说是唯一的路径!

为了避免价格波动性风险转化为本金永久损失的风险,那么我认为,既然卖出的结果是股票价格,那么卖出的理由或者锚定就不应该是价格,而应该是价值。

这也是为什么我从最早的技术投机抽出自己的原因。从逻辑上来说,因为价格波动,做为买卖行为的依据,投资者容易成为市场的“奴隶”(思想上容易被价格牵着走,情绪上容易波动,感性很容易战胜理性,完全不利于通过理性认知识别市场的真实风险,或者隐性风险。)

当你跳出日线分钟线,走向周线月线会发现,两周之内天天打板追涨杀跌的情绪会退潮,一两个月信息不对称的风险会暴露,而资金长时间会跟着企业的业绩增长去推高总市值。

最终长周期价格会回归到价值本身,均值回归是一个常识性的规律!

因此避免价格波动的风险需要达到几个要求:

一,以价值为交易行为的锚定,而不是价格。价格是表,价值是本。

二,承认短期的价格波动是受多种因素干扰,把握起来难度很大(少部分人可以做好,有时间,有天赋,有交易系统),而长期的价格会以均值回归的方式回归到价值本身。相信均值回归的力量。

三,要给自己的资金加上时间这个纬度。很多人过于关注价格上下波动的回报,而不太愿意和时间相伴,赚时间的回报。做投资首先应该清楚,时间的要素是最关键的,投机更关注波动。

当然既然来做投资,都想赚价格波动的钱。那么策略就很清楚。赚时间的钱应该是守底,赚价格波动的钱可以是冲顶。先保证本金的不亏损,守住底,再通过正确的认知完善交易系统去冲顶!

给时间定量,我们赚的大部分钱是时间的钱,以及少部分价格波动的钱。

投资中有一句话,别人贪婪的时候我恐惧,别人恐惧的时候我贪婪!这句话听起来很容易,做起来很难。

首先,别人怎么想的,我们怎么知道?

其次,恐惧的极致,贪婪的极致,如何量化?

我们需要跳出来,把别人贪婪恐惧这两个关键词量化成数据。

比如,别人是谁?透过成交量,增量资金的渠道(公募发行,储蓄搬家,融资盘的数据)是否能捕捉到别人的影子?通过多数据的小心求证,也许我们可以找到很多规律?

再看看,恐惧贪婪的极值,也有很多数据,比如沪深300的市净率,优质企业的分红比例,好企业的回购,AH溢价数据,全行业估值分位,破净率,还有情绪亢奋指数。等等,很多数据信号作为判断的依据。

而这些都是理性的认知,而非感性的情绪。

在我们做出最终交易的时候,问问自己是否还有很多常识不懂,是否还是以价格波动为依据做交易,是否偏感性的恐惧情绪主导了交易,是否有理性客观的交易规则做支撑?

价格波动的风险和本金永久损失的风险,中间有两条不同的桥梁,一条是认知,另一条是情绪。看自己的交易成功与否,收益结果只能说明一部分,关键要看你是从哪座桥走过来的。

总结

股市不是提款机,也不是彩票机!(在投资的视角下)股市应该是高风险高回报的股权交易市场,那么对于高风险的认知应该是至关重要的。

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第一,感知的风险和真实的风险——透过现象看本质。

第二,显性风险与隐性风险——通过更加细微的放大镜,以及更加长的逻辑链信号,找到隐性信息的信号,寻找到预期差的规律,真正看到隐性风险。

第三,价格波动的风险与本金永久损失的风险——控制交易行为,选择理性认知交易规则这座桥梁,或许可以避免由于价格波动的风险带来本金永久损失的风险。

第四,牛市的时候看到的是收益,忽略的是潜在风险。熊市的时候看到的是风险,忽略的是潜在收益。市场的高波动率,代表着拥挤交易和情绪溢价,这个时候的大部分交易是买贵了。低波动率,代表着股票价值没有反应在价格上,甚至是大幅低估了——此时出手是捡便宜货的好机会。





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