巧用玉米期权企业增强稳健经营能力

  玉米是我国三大粮食作物之一,分别占粮食播种面积的22%和产量的25%。我国玉米产业上下游企业分散广、链条长,影响玉米市场价格波动的因素众多,玉米产业对于市场风险管理的需求与日俱增。

  微商期货有限责任公司(下称微商期货)研究所期权主管李红霞牵头参与的大商所2019年“企业风险管理计划”巧用玉米期权,助力路易达孚(中国)贸易有限责任公司(下称路易达孚)稳健经营的案例,彰显期权等衍生品工具在助力企业发展中的重要作用。

  “公司和路易达孚已经合作多年,针对2019年我国玉米市场的新形势和路易达孚面临的经营问题,公司向其提供了多种利用玉米期权进行风险管理的策略,最终双方共同科创板软件通过玉米期权实现了风险对冲管理,助力实体企业稳健经营。”李红霞在接受期货日报记者采访时说道。

  据记者了解,为进一步服务实体经济发展,助力企业稳健运营,3月1日,大商所正式对外发布《大连商品交易所关于2020年继续开展“大商所企业风险管理计划”工作的通知》,内容涵盖场内期权、场外期权和基差贸易三类项目。

50etf期权  玉米企业面临的市场风险多样化

  据了解,中国是世界主要的玉米生产国和消费国,并且在国际玉米贸易中占据着重要地位。对于国内来说,玉米对全国粮食增产的贡献率达到90%,对我国粮食安全具有举足轻重的作用。我国玉米消费呈明显的刚性增长趋势,消费结构逐渐由过去的口粮消费向饲料、工业加工为主的etf多方向、多领域、多层次消费转变。

  “我国国50etf储拍卖情上证50etf期权况,南北方港口库存,东北、华北售粮进度以及下游饲料企业、深加工企业需求变化等因素都对玉米市场价格产生影响。”李红霞介绍。

  以下游饲料企业需求情况来说,自从2018年8月非洲猪瘟疫情在我国暴发以来,生猪调运困难,各地价格出现差异,进而带动其他肉类、蛋类需求增加,鸡肉、牛羊肉、鸡蛋价格得到自支撑而上涨。生猪存栏量的下降导致饲料需求萎缩,玉米市场价格承压。

  据介绍,当前,玉米作为推进农业供给侧结构性改革的重50etf点品种,去库存速度已大大超出预期。此外,在玉米价格完全由市场供求决定后,相关产业企业对于风险管理的需求十分迫切。2020年,随着玉米价格回归市场,下游养殖业、玉米深加工业科创板搭建的成本将显著降低,势必进一步激发市场活力和行业热情。多因素、多行业汇集产生的叠加效应,将加快推进玉米去库存进程。

  玉米期权送来了套期保值新工具

  “路易达孚的业务模式主要分为两块:一是从国外原产地采购玉米、小麦、大麦、高粱和干酒糟,并将其销售至中国主要终端用户;二etf是从中国的东北和华北平原采购小麦和玉米,之后销往中国南方市场。”李红霞向期货日报记者介绍,在此过程中,路易达孚面临着相关农产品科创板系统价格波动的风险,采购、运输以及销售环节均需要进行风险管理。

  针对路易达孚在经营过程中的市场风险,微商期货组织专门团队进行对接,依托玉米期权工具,为企业运用玉米期权提供相关策略。

  微商期货项目负责人张宝平介绍,2019年6月,路易达孚签订玉米采购合同,采购价格为1900元/吨,预计在当年8月29日为下游的淀粉企业提供2万吨玉米。在此之前,2019年5月,企业为防止后期玉米价格持续下行,卖出看涨期权C1909-C-1960进行套期保值,将后期卖货价格锁定在1960元/吨。

  具体来说,2019年5月6日玉米期货价格在1920元/吨附近,当时卖出玉米看涨期权1000手,5月8日又建仓2000手,后期根据市场变化定期进行delta对冲。6月5日起,陆续加仓至8500手。考虑到1909期权合约最后交易日是8月7日,玉米9月期货合约价格在1921元/吨,虚值期权的权利金会大幅走低,企业不会被卖方行权,故停止加仓,收科创板搭建取权利金。

  2019年5月中旬,玉米期货1909合约上涨至2000元/吨,并持续在高位振荡。企业当时没有选择加仓,亦没有选择减仓。主要是考虑到在1905合约交割时,期货持续贴水现货,根据现货企业对2019年玉米销售的预期,下游需求疲软、7—8月港口库存较高、市场心态不乐观,预计1909合约将出现相似的情况。随后的6月初,玉米市场价格如期下行时,企业又逐步进行delta对冲,始终保持delta中性。

  最终,下游企业选择在7月5日拿货,销售价格在1920元/吨,现货持有时间为55天。

  “在此过程中,路易达孚收取权利金220万元,扣除各种成本,利用玉米期权锁定利润215万余元,再加上现货销售利润11万余元,企业最终实现收益216万余元。”张宝平说。

  据介绍,路易达孚在运用玉米场内期权时仍会面临保证金、流动性、信用等风险。不过,利用期权工具,相较于单纯使用期货进行现货风险管理,成本优势明显,在期权对冲过程中挣得的权利金较为丰厚。本次期权持仓量最大达到8500手,权利金收费为221.7万元。假如企业利用期货进行套期保值,8月7日期货结算价为1921元/吨,约盈利80万元,小于期权盈利,且相比期权工具,增加了保证金占用。

  综上来看,期权工具在企业日常风险管理中可以满足锁定销售价格的目的,“花小钱办大事”,实现更大的盈利。

  企业利用玉米期权成本优势明显

  “当前,我国玉米产业贸易商已经熟练使用期货开展套期保值、基差贸易等业务,场内期权也开始慢慢走近企业的日常风险管理。”李红霞说,从路易达孚利用玉米期权的案例可以看出,场内期权具有非线性收益、价格管理更精细、成本更低等优势。

  据期货日报记者了解,玉米期权在助力企业稳健经营方面彰显出了活力。

  李红霞介绍,我国玉米产业企业为达到锁定销售价格的目的,可以利用卖出期权为现货进行套期保值,严格执行delta对冲策略,充分利用期权的杠杆性。但同时,企业需要注意的是,利用玉米期权市场卖出看涨期权,为产成品销售锁定价格时,需要保证现货的可靠性,不可裸卖头寸。

  同时,在利用玉米期权等衍生品工具时,一方面,期权卖方在交易过程中需要缴纳保证金,并根据期权价格的变动相应调整,与期货一样,当保证金不足时,需要追加保证金;另一方面,当前,我国玉米期权流动性还不是太活跃,对企业而言,需要合理控制仓位,管控市场变动带来的流动性风险。

50etf期权文章来源:www.500etf.cn)





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