第十四讲:个股期权简单套利策略

期权投资除了判断涨跌选择不同策略外,还可以在不明涨跌的情况下实现简单套利。即通过卖出一个价格被高估的期权,再买入一个同月到期、价格正常的同类期权做对冲,实现了获利过程。

首先,如何判断某一期权的价格是被高估的呢?

一般来说,期权价格的高低由标的证券价格、标的证券波动率、无风险收益率、到期时间、行权价格等因素决定。因此,当标的证券价格、无风险收益率、到期时间、行权价格已经确定的情况下,期权价格是否被高估,可以通过隐含波动率这个指标来判断。(对于期权的价值如何受这些因素影响,建议投资者观看“期权的价值”视频课程)。隐含波动率是通过期权价格和标的物价格、执行价格、到期天数、利率等要素推算出来的,投资者不用自己计算,常见的期权客户端都有隐含波动率这一项。

特别提醒投资者注意,期权价格是否高估,并没有一个客观的标准,隐含波动率只是一个参考指标。这需要投资者结合实际情况,结合历史波动率以及同月到期、其他不同行权价的同类期权隐含波动率,去进行判断。

其次,为什么要买入一个期权进行对冲?

当投资者看到一个期权隐含波动率显著偏高、价格被高估的时候,是不是只卖出这个期权就可以了呢?如果投资者仅这样做的话,面临的风险会很大。这个时候需要做对冲,可以再买入相同数量的同一到期日、行权价较高的认购期权,股价的上行风险就得到控制。

最后,为什么要买入“15元行权价”的期权进行风险对冲,而不买其他行权价的期权?

根据上述分析思路,这一策略的主要操作原理是寻找被高估的期权、然后价格正常的期权去进行对冲。相比之下,行权价为14元的期权波动率为47.27%,价格为1.352元,投资者认为这一期权价格被高估了。而行权价格为15元的期权波动率仅为40.81%,价格为0.798,价格相对正常。或许买入行权价格为14元的认购期权能够提供更为稳妥的保障(因为这两个期权的权利金之差,即3.551-1.352元,大于行权价之差,即14-12元),但是这一操作收益却不及实际案例中的操作(即3.551与1.352元之差,小于3.551与0.798之差)。结合这一策略的操作思路与理念,在本例中,投资者选择买入“行权价格为16元的期权”进行对冲。

这一策略的三个关注点

1.如何找出“高估”的期权?

投资者可以通过隐含波动率是否偏离,来判断期权是否被高估

2.投资者应该在何时平仓走人?

投资者可以等“卖出的、被高估”的期权隐含波动率下降到正常范围,就可以平仓、获利。此外,如果标的物价格出现了大幅上涨,涨到15元以上,这个时候不管是卖出的12元行权价的认购期权,还是买入的15元行权价的认购期权,都变成实值期权,这时会有最大亏损出现。因此,当标的证券价格往这一方向发展、而且趋势比较明确时,投资者应该及时平仓走人。

3.什么情况下,投资者可以持有到期?

如果标的物价格大幅下降,这个时候两个行权价的认购期权都是虚值期权的时候,在到期日,两个期权都毫无价值的过期,这个时候投资者在到期日可以取得最大利润,即两个认购期权的权利金之差。在这种情况下,如果标的证券价格大幅下降、且趋势清晰明显,则投资者可以考虑持有到期。

这一策略的风险提示

投资者可以看出,这种波动率交易并不能保证一定会取得收益,当到期日价格变化到了一定程度的时候,会出现亏损

小结

在期权交易中,即使投资者对于一些标的证券没有任何方向性判断,也可以采取套利策略,获取收益。具体操作是:卖出价格被高估的期权,同时买入相同数量、同月到期、不同行权价的同类期权进行风险对冲,由此进行相关套利。在使用这一策略时,需要投资者:第一,正确判断、选择被高估的期权;第二,进行对冲操作,规避市场的波动风险;第三,根据市场及标的证券价格变化、期权波动率变化等,选择合适的平仓时机;最后,要了解这一策略的风险。

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